Kockázatkezelés

CEEGEX

A CEEGEX Közép-Európai Gáz Tőzsde (továbbiakban CEEGEX) azonnali gázpiacon nem pénzügyi jellegű termékekben kereskednek, így nem tartoznak az EMIR rendelet hatálya alá.

Az azonnali gázpiacon a pénzoldali garanciavállalást a KELER KSZF végzi. A fizikai teljesítés biztosítása CEEGEX ügylet esetében a teljesítésre kötelezett CEEGEX klíringtag feladata. Az azonnali gázpiacon pozíciós limit kerül alkalmazásra, amelynek célja az esetleges vételár nemteljesítésből adódó kockázatok fedezése. A pozíciós limit a KELER KSZF kedvezményezettséggel CEEGEX jogcímre zárolt biztosítékeszközök pénzügyi pozíciókkal korrigált mindenkori értéke. A pozíciós limit módszertanát a KELER KSZF leiratban teszi közzé. 

A pénzügyi eredmény rendezése klíringtagonként, nettósított módon történik. A pénzügyi rendezés a Settlement bankok által vezetett fizetési számlán történik, függetlenül az esetleges reklamációktól, későbbi helyesbítésektől.

A vételárszámla belföldi CEEGEX klíringtag esetében a mindenkori ÁFA-val növelt bruttó értéken, külföldi CEEGEX klíringtag esetében nettó értéken (0% ÁFA) kerül kiállításra.

A KELER KSZF annak érdekében, hogy a klíringtagok pénzügyi kötelezettségének nemteljesítése esetén helyt tudjon állni, garanciarendszert működtet.

HUDEX

A HUDEX Magyar Derivatív Energiatőzsde (továbbiakban: HUDEX) gázpiaci határidős termékeinek kockázatkezelése során az EMIR előírásai irányadóak.

Az HUDEX gázpiacon a pénzoldali garanciavállalást a KELER KSZF végzi. A fizikai teljesítés biztosítása HUDEX gáz ügylet esetében a teljesítésre kötelezett HUDEX klíringtag feladata. A határidős HUDEX gázpiacon a KELER KSZF pozíciós limitet nem alkalmaz.

A pénzügyi eredmény rendezése klíringtagonként, nettósított módon történik. A pénzügyi rendezés a Settlement bankok által vezetett fizetési számlán történik, függetlenül az esetleges reklamációktól, későbbi helyesbítésektől.

A vételárszámla belföldi HUDEX klíringtag esetében a mindenkori ÁFA-val növelt bruttó értéken, külföldi HUDEX klíringtag esetében nettó értéken (0% ÁFA) kerül kiállításra.

A KELER KSZF garanciarendszert működtet ezen a piacon, melynek elemei a felmerülő kockázatokkal összhangban kerülnek meghatározásra.

A KELER KSZF garanciarendszert működtet, amelynek célja a klíringtagok nemteljesítéséből eredő kockázatok kezelése. A garanciarendszer egyéni és kollektív biztosíték elemekből épül fel az alábbiak szerint:

CEEGEX AZONNALI PIAC 

Típus	Megnevezés	Célja	Milyen eszközökben teljesíthető?
Egyéni biztosítékelem	Alapszintű pénzügyi fedezet	A CEEGEX spot piacára való lépés esetén, egy alkalommal, csatlakozáskor kell elhelyezni az alapszintű pénzügyi fedezetet Célja, hogy a kereskedési tevékenység kapcsán felmerülő kockázatokra fedezetet biztosítson. Összege fix értékben került meghatározásra, amelyet a KELER KSZF leiratban tesz közzé.	Az aktuális értékpapír és deviza befogadási kondíciós listában felsoroltaknak megfelelően.
	Azonnali piaci biztosíték	Az azonnali piaci biztosíték számítás a fizikai határidős ügyletek fizikai szállításra kerülő tételei alapján meghatározott biztosíték igényből áll. A CEEGEX esetében nincs KELER KSZF által meghatározott kötelező forgalmi biztosíték igény.  A Klíringtagok önkéntes alapon a kívánt kereskedési limitjeiknek megfelelően határozhatják meg a szükséges forgalmi biztosíték összegét. Az azonnali piaci biztosíték meghatározását KELER KSZF leiratban teszi közzé	Az aktuális értékpapír és deviza befogadási kondíciós listában felsoroltaknak megfelelően.
	Kiegészítő pénzügyi fedezet	A klíringtagi egyedi kockázatok kezelésére, bizonyos kötelezettségek megszegésének szankcionálására, a klíringtagi minimum tőke kiegészítésére, vagy egyéni és kollektív biztosítékelemek (átmeneti vagy tartós) elégtelensége esetén a hiány pótlására szolgál. További információ a Kiegészítő pénzügyi fedezetről.	Az aktuális értékpapír és deviza befogadási kondíciós listában felsoroltaknak megfelelően.
Kollektív biztosítékelemek	Kollektív garancia alap hozzájárulás	A CEEGEX azonnali piaci klíringtagok kockázatközösséget vállalva egyénileg hozzájárulnak a CEEGEX / HUDEX/Gáz KGA garanciaalaphoz. Célja az egyéni biztosítékokkal nem fedezett alapvetően stressz kockázatok fedezése. A garanciaalap méretét és az egyéni hozzájárulások meghatározásának módszertanát illetve paramétereit a KELER KSZF leiratban tesz közzé honlapján.	Kizárólag EUR számlapénzben.

 HUDEX HATÁRIDŐS PIAC

Típus	Megnevezés	Célja	Milyen eszközökben teljesíthető?
Egyéni biztosítékelem	Alapszintű pénzügyi fedezet	A HUDEX gáz határidős piacára való lépés esetén, egy alkalommal, csatlakozáskor kell elhelyezni az alapszintű pénzügyi fedezetet. Célja, hogy a kereskedési tevékenység kapcsán felmerülő kockázatokra fedezetet biztosítson. Összege fix értékben került meghatározásra, amelyet a KELER KSZF leiratban tesz közzé.	Az aktuális értékpapír és deviza befogadási kondíciós listában felsoroltaknak megfelelően.
	Alapbiztosíték	Az alapbiztosíték célja hogy fedezetet nyújtson a termék árában potenciálisan bekövetkező legalább kétnapi változásra legalább 99%-os megbízhatósággal. Az alapbiztosíték mértéke termékenként kerül meghatározásra, melyet a KELER KSZF leiratban tesz közzé honlapján.	Az aktuális értékpapír és deviza befogadási kondíciós listában felsoroltaknak megfelelően.
	Árkülönbözet	HUDEX gáz piacok esetében az árkülönbözet a piaci szereplő az adott instrumentumban való nyitott pozíciójának értékváltozása, amely lehet a klíringtag számára nyereség, vagy veszteség. Értékét naponta számítjuk. Az árkülönbözet T napon a kötésár és az aznapi záróár különbsége, további napokon az előző elszámolási nap és az aktuális elszámolási nap záróárának különbsége. Az így kalkulált árkülönbözet a nyitott pozícióján veszteséget szenvedő szereplőtől beszedésre kerül és ezt a KELER KSZF jóváírja a pozíción nyereséget elérőnek. Termék és piacszinten is az árkülönbözet összege 0.	Kizárólag EUR számlapénzben.
	Kiegészítő pénzügyi fedezet	A klíringtagi egyedi kockázatok kezelésére, bizonyos kötelezettségek megszegésének szankcionálására, a klíringtagi minimum tőke kiegészítésére, vagy egyéni és kollektív biztosítékelemek (átmeneti vagy tartós) elégtelensége esetén a hiány pótlására szolgál. További információ a Kiegészítő pénzügyi fedezetről.	Az aktuális értékpapír és deviza befogadási kondíciós listában felsoroltaknak megfelelően.
Kollektív biztosítékelemek	Kollektív garancia alap hozzájárulás	A HUDEX gáz határidős piaci klíringtagok kockázatközösséget vállalva egyénileg hozzájárulnak a CEEGEX / HUDEX/Gáz KGA garancia alaphoz. Célja az egyéni biztosítékokkal nem fedezett alapvetően stressz kockázatok fedezése. A garanciaalap méretét és az egyéni hozzájárulások meghatározásának módszertanát illetve paramétereit a KELER KSZF leiratban tesz közzé honlapján.	Kizárólag EUR számlapénzben.

A CEEGEX azonnali és a HUDEX/Gáz határidős gázpiacokat tekintve, a KELER KSZF az Európai Parlament és a Tanács (EU) 2019/834 rendelet (EMIR REFIT) 1. cikk 10. pont (7) bekezdése alapján közzéteszi a biztosíték modelljének működését és főbb feltételezéseit.

CEEGEX azonnali piaci biztosíték

A CEEGEX esetében nincs KELER KSZF által meghatározott kötelező forgalmi biztosíték igény.  A klíringtagok önkéntes alapon a kívánt kereskedési limitjeiknek megfelelően határozhatják meg a szükséges forgalmi biztosíték összegét. A klíringtagoknak a tervezett kereskedési limitjüknek és a kitettségüknek megfelelő mértékű kollaterál eszközt kell elhelyezniük forgalmi biztosítékként. Amennyiben pénzügyi kötelezettséget nem generálnak, úgy nem szükséges elhelyezni forgalmi biztosítékot, tehát a minimum forgalmi biztosíték CEEGEX klíringtag esetén nincs. Az azonnali piaci biztosíték meghatározását a KELER KSZF leiratban tesz közzé.

HUDEX derivatív piaci biztosíték

A HUDEX/Gáz piacon az alapbiztosíték mértéke termékenként kerül meghatározásra, amelyet a KELER KSZF leiratban tesz közzé honlapján.

Célja, hogy legalább 99%-os megbízhatósággal fedezetet nyújtson a termék árában potenciálisan bekövetkező legalább kétnapi változásra.

A KELER KSZF az alapbiztosítékot delta-normál VaR (Value at Risk) kockázati mérték számítás után határozza meg. Az alkalmazott paraméterek: minimum 2 napos tartási periódus (EMIR 153/2013/EU RTS 26. cikk), 99%-os konfidencia szint (EMIR 153/2013/EU RTS 24. cikk) és legalább 1 éves visszatekintési periódus (EMIR 153/2013/EU RTS 25. cikk), amely tartalmaz stressz eseményt (amennyiben nem volt stressz esemény az elmúlt 250 napban, úgy a visszatekintési periódust meg kell növelni hogy az már tartalmazzon piaci stresszt). A VaR érték meghatározásához továbbá a termék  a visszatekintési periódusra számított loghozamából eredő volatilitása kerül felhasználásra. Az így számított kockázati mérték az EMIR 153/2013/EU RTS 28. cikkének megfelelően kiegészítésre kerül a prociklikusság elleni pufferrel (25%). Továbbá, érzékenységvizsgálaton alapuló szakértői és likviditási pufferrel növelhető az alapbiztosíték mértéke.

A portfólió szintű alapbiztosíték igény számítása során a nettó nyitott pozíciók és a hozzájuk tartozó alapbiztosíték paraméter alapján számított biztosítékigény csökkentésre kerül a KELER KSZF által megállapított spread kedvezményekkel. A spread kedvezményeknek két típusa van a derivatív gázpiacon: 1. a termékek közötti spread kedvezmény, amely a különböző termékekben nyitott ellentétes irányú pozíciók együttes alapbiztosíték igényéből levont százalékos kedvezmény 2. a lejáratok közötti spread kedvezmény, amely azonos termékben, de eltérő lejáratokban nyitott ellentétes irányú pozíciók együttes alapletét igényéből levont százalékos kedvezmény. A spread kedvezmények meghatározása minden esetben a napi hozamok közötti Pearson-féle korrelációs együttható alapján történik.

A teljesítendő alapbiztosíték igény számítása portfólió alapon történik a chicagói fejlesztésű SPAN® szoftver segítségével a termék kereskedési devizájában.

A KELER KSZF az alapbiztosíték modelljének minden paraméterét meghatározott időközönként (pl.: naponta, évente) a jogszabálynak megfelelően felülvizsgálja. Az alapbiztosíték meghatározás módszertana, a kockázati mérték használata és a spread kedvezmények megállapításának metódusa a közzétett módszertani dokumentumban kerül részletesebb bemutatásra.

Emellett a fizikai határidős ügyletek fizikai szállításra kerülő tételei alapján további biztosíték (delivery margin) kerül meghatározásra. A szállítási ciklusban lévő határidős ügyletek aktuális biztosítékigényének számítását a KELER KSZF leiratban tesz közzé.

Kapcsolódó linkek:
CEEGEX azonnali piac garanciarendszere
Margin paraméterek
Módszertani leírások

Az azonnali CEEGEX és határidős HUDEX gáz piacoknak közös garancia alapja van, a CEEGEX/ HUDEX/Gáz KGA. A hozzájárulások meghatározása és beszedése havonta egyszer történik.  Az EMIR előírásait alapul véve a garancia alapnak fedeznie kell a KELER KSZF által naponta készített stressz tesztekből kijövő kockázatok közül a legnagyobbat, vagy a második és harmadik legnagyobb kockázatok összege közül a nagyobbat (max (1;2+3)). A KELER KSZF naponta vizsgálja a garanciaalap méretének elégségességét és nem megfelelőség esetén azonnal intézkedik a hiány pótlásáról kiegészítő pénzügyi fedezet kivetéssel, vagy a garanciaalap újraszámításával. A garanciaalap meghatározás módszertanához kapcsolódó paraméterek leiratban kerülnek meghirdetésre, a módszertan leírása pedig a közzétett módszertani dokumentumban kerül részletesebb bemutatásra.

Kapcsolódó linkek:

Módszertani leírások

A KELER KSZF a megfelelő szegregációs szinteken meghatározza a teljesítendő egyéni biztosíték igényt. CEEGEX spot és HUDEX derivatív gáz piac vonatkozásában az árkülönbözet kivételével valamennyi egyéni biztosítékelem teljesíthető az aktuális értékpapír és devizabefogadási kondíciós listának megfelelő kollaterál eszközökben.

A kollektív biztosítékigény, azaz a CEEGEX/HUDEX gáz KGA hozzájárulás klíringtagi szintű és kizárólag számlapénzben (EUR) teljesíthető.

A KELER KSZF a jogszabályi követelményeknek megfelelően csak nagymértékben likvid eszközöket fogad el biztosítékként, amelyek értéke haircut-tal csökkentett módon kerül beszámításra. A haircut-ok meghatározása a szabályozással összhangban az eszköz likviditása és értékpapírok esetén a kibocsátó hitelminősítését figyelembe véve kerül kialakításra VaR kockázati mérték számítás alapján. A kockázati mérték alapján kalkulált haircut legalább 2 napi árváltozást hivatott fedezni 99,9%-os konfidencia szinten amely legalább a prociklikussági puffer mértékével kerül megnövelésre.

A kollaterál eszközök értékélése naponta történik piaci árfolyamon. Indokolt esetben napközbeni átértékelésre, a befogadási feltételek vagy a haircut módosítására is lehetőség van.

A befogadott eszközök listája a hozzájuk tartozó haircut érték, a koncentrációs limit az értékpapír és deviza befogadási kondíciós listában található.

A CEEGEX azonnali piacon kereskedhető termékek egyike sem MIFID szerinti pénzügyi termék így ez a szegmens nem tartozik az EMIR rendelet hatálya alá. A KELER KSZF rendszeresen készít piaci forgalmi elemzéseket, valamint a biztosítékképzés módszertana is rendszeres felülvizsgálatra kerül.

A HUDEX gáz derivatív piacon alkalmazott kockázatkezelés tekintetében a KELER KSZF az EMIR előírásait alkalmazza. A jogszabálynak megfelelően a KELER KSZF kockázatkezelése naponta elkészíti és elemzi a stressz tesztek, back tesztek eredményét, legalább havonta egyszer pedig az érzékenységvizsgálati tesztet.

A stressz tesztek során forgatókönyvek segítségével szimuláljuk, hogy a szcenárióbeli - korábban már bekövetkezett (historikus) vagy esetlegesen bekövetkező (hipotetikus) - események milyen hatással lennének az aktuális piaci nyitott kötésállomány értékére, valamint az egyes tagok nemteljesítése esetén mekkora kockázatot fut a KELER KSZF. Az EMIR előírásainak megfelelően a garancia alapnak mindenkor fedeznie kell a KELER KSZF által naponta készített stressz tesztekből kijövő kockázatok közül a legnagyobbat, vagy a második és harmadik legnagyobb kockázatok összege közül a nagyobbat (max (1;2+3)). A stressz teszt módszertan részletesebb bemutatása a közzétett módszertani dokumentációban található.

Módszertani leírások

A stressz tesztek eredménye minden hónapban közzétételre kerül, ennek megtekintéséhez kattintson ide.

A back tesztek készítése során portfólió szinten visszamérésre kerül, hogy a KELER KSZF által alkalmazott marginolási modell kizárólag az árak változásából eredő portfólió szintű árkülönbözetet milyen mértékben tudja fedezni. A tesztelés során kizárólag a pozíció értékváltozását vizsgáljuk egyik elszámolási napról a másikra következően, a pozíciók nagyságában bekövetkező változás nem része a kalkulációnak. Jogszabályi követelmény az éves szintű 99%-os megfelelőség biztosítása, amely minden nap visszamérésre kerül. A back teszt módszertan részletesebb bemutatása a közzétett módszertani dokumentációban található.

Módszertani leírások

A back tesztek eredménye minden hónapban közzétételre kerül, ennek megtekintéséhez kattintson ide.

Az érzékenységi tesztek portfólió szinten készülnek. A vizsgálat során a historikus és hipotetikus stressz tesztek forgatókönyveinek felhasználásával megvizsgáljuk, hogy a marginok mértékben bekövetkező %-os csökkentés/növelés és a spread kedvezmények megvonása, milyen hatással van a garancia alap által fedezendő kockázatok mértékére. Az érzékenységi teszt módszertan részletesebb bemutatása közzétett módszertani dokumentációban található.

Módszertani leírások

 

A KELER KSZF annak érdekében, hogy a Klíringtagok pénzügyi kötelezettségének nemteljesítése esetén helyt tudjon állni, garanciarendszert működtet. A garancia rendszer elemei a Klíringtagok egyéni és kollektív biztosíték elemei mellett a KELER KSZF alapszintű garanciális tőkéje és kiegészítő garanciális tőkéje. A garancia rendszer elemei nemteljesítés esetén meghatározott sorrendben, a lenti ábrának megfelelően kerülnek felhasználásra.

A CEEGEX / HUDEX/Gáz KGA és a KELER KSZF alapszintű- illetve kiegészítő garanciális tőkéjének mindenkor aktuális méretéhez kattintson ide.